| 除此之外，苏宁在体育板块另一大动作便是买足球俱乐部。2015 年 12 月，苏宁以 5.23 亿元的价格接手了江苏国信舜天足球俱乐部，后将球队名更改成江苏苏宁；2016 年 6 月，苏宁又花费 20 亿元收购了意大利知名足球俱乐部国际米兰 70% 的股权。 无论是江苏苏宁足球俱乐部还是意大利国际米兰，它们都属于极为 “烧钱” 的业务。 有人评估过，苏宁对于江苏队包括球员薪资和奖金等在内的单赛季投入大概在 7～10 亿元之间；据意大利媒体 Calcioe Finanza 的统计，截至 2020 年年中，在入主国际米兰的四年间，苏宁共为俱乐部投入了 6.25 亿欧元折合人民币约为 50 亿元的资金。 历经多次转型，苏宁的战略发展方向有些多变、企业商业模式也显得分散，投资太乱，缺乏主线，这严重影响和冲击了本就不甚牢固的资金链，更为苏宁日后爆发的债务危机埋下隐患。 03 投资恒大 压死骆驼的最后一根稻草 苏宁张近东曾在投资恒大上做过一次 “豪赌”。 2016 年 9 月，恒大将地产业务恒大地产的总部从广州迁到了深圳，10 月便宣布将借壳国资房企深深房回归 A 股。彼时，恒大的这一重组方案获得了深圳国资委的支持。 为此，恒大先后分三批引入 20 多家外部股东共 1300 亿元战投资金，苏宁入局的是第三批战投：2017 年 11 月，苏宁向恒大地产投资了 200 亿元，持股 4.7%。 这些战投资金本质上属于 “名股实债”，如若恒大未能在 2021 年 1 月 31 日前实现上市，根据事前签订的对赌协议，恒大或者许家印将要用现金回购股份或实施债转股。苏宁高管曾公开表示，如果恒大集团未能如期上市，苏宁或将行使回购权，要求恒大以 200 亿元现金回购股权。 这边，苏宁耗费 200 亿元买了恒大地产的股份，那边，恒大也入股了苏宁商业，后者包含了苏宁百货和购物重心等商业物业和零售资产。 投资恒大，某种意义上，有点像是张近东将赌注押在了许家印身上。如果恒大地产成功上市，其流动性将优于苏宁商业，这对苏宁商业来说无疑属于重大利好消息。 然而无论许家印还是张近东，他们可能都低估了彼时政策对于坚持 “房住不炒” 的决心。自 2016 年起，楼市调控持续不放松，房企在内地的融资大门始终被紧闭。2020 年 11 月，深深房宣布终止重组，恒大借壳上市没能成功。 恒大折戟 A 股，如同多米诺骨牌一般，不仅开启了恒大债务危机之路，也不断对其他关联方产生了重要而又深远的影响。 击鼓传花，当最后没能登陆二级市场，前面做的所有铺垫就都成了一种不可承受之重，多年来恒大在地产、汽车、医药等领域大举扩张，使得自身债务早已处于危如累卵的状态，这时让恒大彻底倒下对各方都不是最优解。于是，各路债主形如被绑在了恒大这条船上，不得不接受恒大提出的债转股议案，其中就包括苏宁。 2020 年 9 月，恒大地产发布公告，称与 1300 亿元战投资金中的 863 亿元战投签订了补充协议，战投同意将其转为普通股权并长期持有，股权比例保持不变。 此时，张近东已经知道没钱的恒大对于这 200 亿元回购无望，但还是去参加了当时的签字仪式，从照片中多少能看出，站在许家印左手边的张近东笑容勉强。 本想借着投资恒大大赚一笔，结果却成为压死骆驼的最后一根稻草。 事实上，在恒大 A 股上市失败前，市场对于苏宁的预期就已转向负面。2020 年 7 月，苏宁股价开始整体呈现下跌态势，2021 年 2 月最多跌去了 50%；2020 年 8 月，关于苏宁的债券价格也开始明显走低，如名为 “18 苏宁 01” 的债券价格在当年 10～11 月下跌了 16%。 2021 年 2 月，国内知名信用评级机构中诚信国际将苏宁的评级展望调低至了 “负面”。当时，有人评估，整个苏宁系的债务规模可能在 2000 亿元以上。 对于苏宁来说，2021 年无疑属于至暗时期。 进入 2022 年，苏宁也有了一些新变化，如其在最新财报中表示，在不考虑非经营性现金流相关因素影响下，2022 年一季度，苏宁易购的 EBITDA 为 2.6 亿元，实现季度转正，家电 3C 核心业务在 3 月单月实现盈利。 同时，需要指出的是，在苏宁 2021 年录得的近 433 亿元亏损中，有 279.48 亿元的净利润减少是来自对资产计提减值准备、确认投资损失，67.54 亿元的净利润减少来自递延所得税转回。若扣除上述因素的影响，苏宁易购 2021 年净亏损为 85.63 亿元。 苏宁减值资产多为曾经收购或重点扩张的业务，如苏宁小店、天天快递和家乐福中国等，将这些集中于 2021 年处理，虽然会显得 2021 年的年报数据惨不忍睹，但也能使苏宁在 2022 年录得一个相对更好的业绩。 反观苏宁发展历史，作为创始人和实控人的张近东始终发挥着关键影响力。随着张近东的退场，曾执掌大润发、具有资深零售经验的黄明端能否带领苏宁走出泥潭，现在还需观望，毕竟黄明端上任时间不足一年，可谓积重难返，苏宁欠下的债还需慢慢还。
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