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家电出口逐季加速改善,家电出口有望保持稳健增长

2023-11-16 09:46| 发布者: admin| 查看: 741| 评论: 0|原作者: 张计伟|来自: 智通财经APP

摘要: 智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,2022年在海外需求平淡的情况下,面临去库存,所以出口增长乏力,23H1家电去库存进入尾声,逐步进入补库存阶段,23Q2-Q3出口增速持续加快,家电出口逐季加速改善,趋势确立 ...
  智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,2022年在海外需求平淡的情况下,面临去库存,所以出口增长乏力,23H1家电去库存进入尾声,逐步进入补库存阶段,23Q2-Q3出口增速持续加快,家电出口逐季加速改善,趋势确立,在库存稳定以后,家电出口有望保持稳健增长。毛利率方面,短期来看,由于原材料、汇率等因素预期毛利率有望延续提升趋势,长期来看,家电龙头基于规模效应、品牌价值的提升,盈利能力有望稳步提升。

  广发证券观点如下:

  家电出口逐季加速改善,趋势确立。

  根据海关总署,2023年1-9月累计家电出口美元口径下增速同比+1.1%,人民币口径下同比+8.2%。分季度,Q1-Q3美元口径下同比增速分别为-4.6%、+2.2%、+6.6%;人民币口径下同比增速分别为+3.1%、+9.1%、+13.0%,逐季加速改善。2022年在海外需求平淡的情况下,面临去库存,所以出口增长乏力,23H1家电去库存进入尾声,逐步进入补库存阶段,23Q2-Q3出口增速持续加快。(1)分品类:家电各品类均在3月开始恢复,其中冰箱、洗衣机以及小家电改善较为显著。具体来看:洗衣机率先恢复,根据海关总署,23Q2、Q3出口金额同比增速分别为37%、17%;冰箱5月增速同比转正后,持续加速恢复,23Q2、Q3出口金额同比增速分别为4%、21%,空调出口相对弱于冰洗,8月增速转正,23Q2、Q3出口金额同比增速分别为-4%、-2%。小家电3月开始出口改善,Q2-Q3逐季加速改善。(2)分地区:南美洲、非洲恢复情况更好,亚洲、大洋洲较弱,对比家电主要出口地区欧盟和北美,该行认为,欧洲恢复节奏领先美国。

  出口持续性分析:在库存稳定以后,家电出口有望保持稳健增长。

  (1)库存:去库存周期结束,海外家电厂商进入补库阶段。从宏观层面,根据广发证券宏观组报告分析,美国制造业存货与之前三轮库存周期底部(16年6月、17年6月、19年11月)位置相当。从渠道来看,美国家电批发商、零售商库存同比持续下行, 23年8月降同比-14%/-12%。从微观层面,海外品牌商的库存去化从22H2开始,在23H1库存去化力度加大,结合家电出口数据在23Q2同比转正,且23Q3增速环比加快,该行认为海外品牌商去库存在23H1已经基本完成。(2)需求:短期来看,海外需求正处于逐步好转阶段,长期来看,海外需求趋稳。根据各国披露的零售数据,今年以来,美、日零售商销售额处于平稳恢复阶段,同比增幅范围为0%-5%、5%-7%,欧盟有待恢复。分析海外品牌商在欧洲和北美收入情况,该行认为,海外品牌商在欧美地区需求出现环比改善,美国表现优于欧洲。

  外销业务占比高的公司将受益于海外改善。

  (1)收入端:海外家电厂商去库存周期基本结束,海外需求持续复苏,由于补库存叠加低基数,短期出口将实现快速增长,长期来看,海外家电需求稳健增长,品牌出海以及代工龙头的外销业务均有望保持良好增长。(2)盈利能力:毛利率方面,短期来看,由于原材料、汇率等因素预期毛利率有望延续提升趋势,长期来看,家电龙头基于规模效应、品牌价值的提升,盈利能力有望稳步提升。

风险提示:汇率波动风险;原材料价格大幅上涨风险;海运费大幅波动风险;海外需求持续恶化风险。

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