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白色家电板块走高,空调内外销需求有望持续增长

2024-6-19 10:01| 发布者: admin| 查看: 29830| 评论: 0|原作者: 何艳|来自: 证券市场周刊

摘要: 近日,我国北方遭遇了今年以来的最强高温炙烤,局地地表温度超70℃,北方已有石家庄、天津、郑州三个省会级城市触及“40℃”高温。与高温天气相呼应,A股市场上白色家电亦持续走高。6月12日,中央气象台继续发布高温 ...
  近日,我国北方遭遇了今年以来的最强高温炙烤,局地地表温度超70℃,北方已有石家庄、天津、郑州三个省会级城市触及“40℃”高温。与高温天气相呼应,A股市场上白色家电亦持续走高。

  6月12日,中央气象台继续发布高温橙色预警。微博上关于高温的话题不断,其中不乏#有多少人是被热醒的#,#炎炎夏日谢谢他们的坚守#,#河南高温补贴每天15元#,#全国冰淇淋地图来了#等话题。歌手陈奕迅更是因打网球中暑休克晕倒,引发热议。

  同花顺数据显示,近3日,白色家电板块连续收涨,累计涨幅达到3.05%。机构通过复盘此前高温天气与空调销量的表现发现,空调内销量增速与夏季高温存在明显关联,高温持续背景下,期待空调内外销的需求表现。

  全球及中国迎历史最高温

  期待空调内外销需求表现

  近期,全球及我国均迎来历史最高气温。根据缅因大学气候变化研究所的数据,2024年以来,全球平均气温持续创下有记录以来的新高,6月1日至6月3日,全球气温高于1979年至2000年平均气温1℃以上。根据美国国家环境信息中心的数据,2024年前4个月,全球气温创下175年来同期新高。

  近期,我国气温也有所偏高,根据中国气象局的数据,5月期间全国平均气温17.7℃,较常年同期偏高1.2℃,为1961年以来历史同期最高。

  国信家电团队通过复盘此前高温天气与空调销量的表现,可以发现,“空调内销量增速与夏季高温存在明显的关联。夏季气温越高,空调销量越好。在全球高温天气来袭的背景下,期待空调内外销的需求表现”。其进一步表示,“高温天气下,预计空调等需求在高基数下仍有不错的表现。”

  据产业在线数据,2024年4月家用空调总产量2200万台,同比增长21.6%;出货量2194万台,同比增长22.5%,保持增长超20%。其中内销1210万台,同比增长14.2%;外销984万台,同比增长34.6%,内外销均保持增长,外销表现优于内销。银河证券表示,2023年下半年冰洗出口高增的基数效应逐渐显现,但现阶段出口表现依然强劲,预计出口端需求改善态势有望延续。

  具体看来,2024年4月,内销维持双位数增长,主要为厂商为旺季备货,其中2024年4月,美的、格力、海尔同比分别增长5.9%、1.7%、16.7%,海信、长虹、TCL、奥克斯同比分别增长26.0%、39.5%、40.0%、53.8%,二线品牌延续快速增长。

  外销方面,出货量增长加速,美的、海尔实现高增。2024年4月,美的、格力、海 尔、海信、长虹、TCL、奥克斯出口同比分别增长67.5%、6.9%、50.0%、0.5%、45.8%、30.4%、40.2%,可以看出,美的、海尔、长虹和TCL快速增长,格力和海信增速相对较慢。

  “火三月红四月”,3月、4月一直是空调厂家为旺季提前预热出货的关键节点,4月内外销市场延续季节性备货节奏,仍然保持着较好增长。

  库存方面,据产业在线统计,4月份家用空调渠道库存累计4071万台,4-5月华南等地区受降雨影响,终端销售并不理想。招商证券认为,“考虑到每年5-8月旺季销售能占到全年出货量50%左右,意味着单月终端动销消化能力在1200万-1300万台,现有渠道库存对应旺季销售3个月左右,6-7月的终端动销将成为关键变量。”

  其进一步表示,“从价格角度看,618第一波销售常规机价格降幅大多在5%-10%,叠加以旧换新活动后价格降幅达15%左右,其中二线品牌促销力度大,拼多多1.5匹一级能效产品中,海信科龙1598元,TCL1628元,小米1637元,华凌1658元,奥克斯1727元,海尔Leader1736元,一线品牌中美的、格力分别在2106元和2467元,价格体系相对稳定。”

  白电景气改善最显著

  空调周期持续性或超预期

  2024年年初至今,截至6月12日,申万家用电器行业上涨14.46%,仅次于煤炭和银行,位居申万31个一级行业第三位。同期沪深300、中小综指、创业板综指表现分别为上涨5.05%、下跌8.47%、下跌5.92%。

  从申万家电细分板块来看,2024年以来,白色家电上涨31.68%(流通市值加权平均,中国,下同),小家电上涨12.99%,厨卫电器上涨6.85%,黑色家电上涨1.44%,照明设备下跌9.29%,其他家电下跌11.49%,家电零部件下跌16.08%。光大证券分析认为,高股息及业绩预期上修成为支撑股价强力表现的主要因素。

  受白电增长的提振,2023全年家电行业营业收入14875.6亿元,同比增长7.1%。具体来看,银河证券统计数据显示,2023年全年,白电、小家电、黑电、照明、家电零部件、厨电分别实现营收9781.38亿元、1090.11亿元、2075.23亿元、394.36亿元、1097.89亿元、362.47亿元,同比变化分别为增长8.90%、增长4.24%、增长0.37%、下跌1.52%、增长6.02%、增长4.07%,可见,白电板块景气改善最为显著。

  受益于原材料价格回落,企业积极降本增效,家电板块盈利能力提升。银河证券统计进一步显示,2023年全年家电板块归母净利润为1113.91亿元,同比增长14.1%,毛利率和净利率分别为25.97%和7.69%,同比分别增加1.83%和0.53%;其中,白电、小家电、黑电、照明、家电零部件、厨电毛利率分别为27.75%、33.53%、13.75%、27.98%、18.88%、42.45%,同比分别提升1.98%、0.97%、0.35%、3.06%、2.20%、1.99%。

  分季度看,2023年四季度,家电行业实现营业收入3641.87亿元,同比增长8.10%;归母净利润为243.53亿元,同比增19.93%。2024一季度,家电行业实现营业收入3698.34亿元,同比增长8.02%;归母净利润为261.59亿元,同比增长10.63%;毛利率和净利率分别为25.15%和7.42%。银河证券家电行业分析师杨策分析称,“尽管成本红利逐步减退,家电企业积极把握需求改善的良好机遇,凭借提质增效、优化产品结构等手段呵护毛利率,板块毛利率连续8个季度实现改善。”

  杨策进一步分析称,“2024年行业年化ROE为14.80%,较2023年小幅下滑0.84%,主要系一季度受春节假期和天气等因素影响,业绩相对平淡,随着炎夏旺季来临,行业景气上行将推动板块经营逐步发力。通过对行业ROE的杜邦分析,近年来行业的权益乘数相对稳定,家电行业资产周转率呈现下滑趋势,销售净利率对ROE的影响更为显著。”

  具体看,在申万三级子行业中,白电企业净资产收益率(ROE)更胜一筹。Wind数据显示,2023年,净资产收益率排名前十位的家电企业中,白电公司数量达到5家,其中,TCL智家以69.75%居首位,其他4家,如格力电器、海信家电、雪祺电气、美的集团的ROE也均在20%以上。2024年一季度,白电企业中,TCL智家、海信家电、美的集团ROE水平居行业前三位。

  家电板块估值低于历史均值

  公募基金配置白电居细分行业首位

  2024年5月申万家电指数回调4%,表现弱于沪深300指数。截至5月31日,家电行业市盈率(TTM)为14.64倍,逐步接近2008年至今历史平均水平(17.81倍)。

  Wind数据显示,截至2024年6月12日,家用电器行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为14.41倍,处于历史偏低水平,家电板块估值较A股整体溢价率(剔除银行股后)为-20%左右,具备一定的估值性价比。

  杨策分析认为,“随着以旧换新政策逐步发力,家电内需有望得到支撑,叠加海外库存逐步去化,出口改善态势有望延续,家电行业景气度有望延续复苏。从估值来看,板块估值依然处于较低位置,具备一定安全边际。”

  其进一步表示,就白电而言,“因深度受益于家电以旧换新,海外补库提振出口表现,白电板块景气度有望延续向上。行业格局优化,材料价格企稳回落有望推动盈利释放,龙头有望充分受益。”

  光大证券家电分析师洪吉然分析称,“整体来看,白电的估值水平是消费品中最低的子行业之一,其业绩稳定性以及宏观因子催化将推动估值中枢向上回归,建议超配白电,推荐美的集团(2024年净利润增长预期如上修会带来股价弹性),建议关注格力电器(低估值高股息,国内经济复苏的弹性最大)、海尔智家(股价向上的动力来自海外β见底回升)。”

  事实上,资金已经提前一步配置家电板块。2024年一季度,公募基金增持家电。整体来看,据光大证券统计,2024年一季度公募基金增配家电,其配置比例为4.53%,环比增长1.13%,家电超配比例为2.1%,环比上升0.9个百分点。细分行业看,2024年一季度,公募基金配置白色家电、厨房电器、小家电、黑色家电、照明及其他分别为3.57%、0.03%、0.04%、0.31%、0.58%,环比分别增长0.93%、0.02%、0.01%、0.13%、0.03%。

  洪吉然表示,目前,白电龙头的动态股息率在5%以上,明显高于10年期美债/中债收益率,当前对内外资的吸引力都较强,持续看好白电龙头估值修复。“细分看,空调行业延续高景气,2024二季度,空调行业排产同比增长双位数、渠道库存水位较低、一线厂商数据增长较快。外销景气度高,建议关注出海方向。” 

  (文中个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

  责任编辑:zj

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