智通财经APP获悉,国投证券发布研报称,受居民消费意愿及地产景气低迷影响,Q3国内家电消费呈现出一定的压力。8月底以来,各省市家电“以旧换新”补贴细则陆续落地,有效提振了家电消费景气,后续随着补贴政策持续发力,家电内销景气有望触底回升。从外销来看,据海关总署数据,Q3我国家电出口额YoY+10.4%,受海外旺盛需求拉动,白电、黑电、小家电外销延续较高景气。 国投证券主要观点如下: Q3家电行业收入增长放缓,小家电、黑电、上游板块增速领先 Q3家电行业收入YoY+2.5%,环比Q2增速下降3.2pct。受国内消费意愿和地产景气低迷影响,Q3国内家电消费承压,但外销仍展现高景气度。分子板块来看,Q3小家电、黑电、家电上游、白电、照明、厨电板块收入YoY+10.6%、+6.2%、+5.6%、+0.9%、-9.0%、-15.1%。 Q3国内家电消费磨底,补贴政策推动景气向好 受居民消费意愿及地产景气低迷影响,Q3国内家电消费呈现出一定的压力。8月底以来,各省市家电“以旧换新”补贴细则陆续落地,有效提振了家电消费景气。据产业在线数据显示,9月空调、冰箱、洗衣机内销出货量YoY+7.4%、+7.4%、+5.8%。后续随着补贴政策持续发力,家电内销景气有望触底回升。 Q3海外需求旺盛,家电外销延续快速增速 据海关总署数据,Q3我国家电出口额YoY+10.4%,受海外旺盛需求拉动,白电、黑电、小家电外销延续较高景气。值得关注的是,近年来我国对拉美、东南亚、中东非等地区的家电出口较好,新兴市场已成为中国家电企业重要的增量贡献区域。虽然海外关税风险有所提升,但新兴市场有望持续提振家电外销增速,且中国家电企业综合竞争力较强,全球份额有望持续提升。 Q3家电行业盈利能力稳定,白电、照明、上游板块净利率改善 Q3家电行业毛利率同比-1.4pct,主要受到国内及出口价格竞争、原材料价格上涨和汇率波动的影响。分子板块来看,Q3黑电、厨电、小家电、白电、照明、上游板块毛利率同比-2.5pct、-2.3pct、-1.4pct、-1.1pct、-0.7pct、-0.6pct,黑电、厨电、小家电毛利率承压更明显。 Q3家电行业净利率同比基本持平,净利率表现较毛利率更稳定,主要因为家电企业严控费用支出,优化费用投放效率,Q3家电行业销售费用率、财务费用率同比-0.6pct、-0.3pct。分子板块来看,Q3白电、照明、上游、小家电、黑电、厨电净利率同比+0.7pct、+0.7pct、+0.4pct、-1.2pct、-1.4pct、-4.1pct。白电、照明、上游板块企业展现较强的费用管控能力,盈利能力有所提升。 投资建议:“以旧换新”补贴政策持续发力,家电内销景气有望延续改善趋势。欧美家电需求稳定,拉美、东南亚等新兴市场家电需求空间广阔,家电外销有望稳步提升。 标的方面:白电头部企业经营稳健,股息率将维持较高水平,推荐美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)、长虹美菱(000521.SZ)、海信家电(000921.SZ)。欧美家电消费景气稳定,我国家电对拉美、东南亚的出口景气向好,TCL智家(002668.SZ)、石头科技(688169.SH)、新宝股份(002705.SZ)、海信视像(600060.SH)等出口链标的值得关注。 风险提示:原材料价格大幅上涨、地产政策变化、人民币大幅升值、海外贸易政策风险。
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