家电板块一季度业绩环比修复，出口增速回正成增长核心引擎

2026-5-15 10:07| 发布者: admin| 查看: 29930| 评论: 0|原作者: 秦一超/童心怡|来自: 东方财富证券股份有限公司

摘要: 　　秦一超/童心怡 · 东方财富证券股份有限公司　　家电板块经营企稳，景气有望修复。国补刺激下，25 年家电板块营收15802 亿元、同比+3%；归母净利润1090 亿元、同比-8%，利润端受部分原材料成本上涨、汇率及关税影 ...

　　秦一超/童心怡 · 东方财富证券股份有限公司

　　家电板块经营企稳，景气有望修复。国补刺激下，25 年家电板块营收15802 亿元、同比+3%；归母净利润1090 亿元、同比-8%，利润端受部分原材料成本上涨、汇率及关税影响承压。国补退坡及25Q1 出口高基数下，26Q1 家电板块营收4082 亿元、同比-1%；归母净利润299亿元、同比-7%，较25Q4 环比修复，预计随出口基数压力减弱及新一轮国补落地释放需求，景气度有望回升。细分板块来看：1）白电：

　　25Q4/26Q1 白电板块营收2241 亿元/2871 亿元、同比-7%/-1%，归母净利润163 亿元/250 亿元、同比-25%/-2%，26Q1 降幅收窄，修复明显。新一轮国补资金落地后需求回暖，预计随基数压力减弱，有望修复。2）黑电：25Q4/26Q1 实现营收548 亿元/530 亿元、同比-7%/+2%，实现归母净利润-102 亿元/10 亿元。26Q1 扭亏为盈，受出口拉动迎来拐点。3）厨电：25Q4/26Q1 实现营收78 亿元/64 亿元、同比-26%/-4%，实现归母净利润-3 亿元/4 亿元、同比-133%/-27%。

　　地产景气度低迷导致需求承压，26Q1 收入及利润降幅收窄。4）小家电：25Q4/26Q1 实现营收259 亿元/231 亿元、同比-2%/-2%，实现归母净利润12 亿元/11 亿元、同比-39%/-38%。收入及利润延续下滑趋势，整体仍承压。

　　板块走势分化，估值上修。25 年中信家电板块累计涨幅12.79%跑输市场，其中白电/黑电/厨电/小家电涨跌幅分别为+1.95%/+11.45%/-1.21%/+10.27%，黑电和小家电涨幅远高于其他板块。至2026 年4 月24 日，中信家电板块PE 攀升至16.04 倍，处于近一年的高位。分板块看，白电/黑电/厨电/小家电PE 分别为10.7/62.3/22.2/26.8，近一年估值分位分别为14%/98%/35%/100%。

　　内需：结构升级成长期逻辑。1）白电：国补退坡影响国内需求，26Q1空调/冰箱/洗衣机线上销量同比分别-27.9%/+1.3%/-1.7%，均价同比分别-0.6%/-5.1%/-4.5%。2）黑电：结构升级带动格局优化，均价显著提升，26Q1 电视机线上销量同比-2.5%，均价同比+7.2%。3）清洁电器：市场竞争激烈，价格战持续。26Q1 扫地机器人线上销量同比-2.4%，均价同比-7.4%。

　　出口：增速修复，为核心增长引擎。25 年家电出口规模962 亿美元、同比-4%，短期回落；25Q1 抢出口背景下，26Q1 出口规模实现245亿美元、同比+2%，高基数下增速回正。拆分月度看，26M1/M2 增速分别为0%/29%。拆分板块看，白电/黑电于M2 实现较高增速，分别为10%/33%。

　　【配置建议】

　　推荐经营具韧性、穿越周期的白电龙头美的集团；建议关注国内业务　　优化升级、海外份额提升的黑电巨头TCL 电子；建议关注出海强品牌的石头科技、科沃斯、春风动力、绿联科技。

　　【风险提示】

　　海外政策变动风险；

　　汇率波动风险；

　　市场竞争风险；

　　原材料价格波动风险。

　　《东方财富证券股份有限公司》原文链接：https://stock.finance.sina.com.cn/stock/view/paper.php?symbol=sh000001&reportid=832094614296