| 在国内外多重不利因素作用下，经济增长放缓、居民对未来收入的信心不足，社会消费总额下降。由于购买家电不是刚需（冰箱、洗衣机、电视机只要还能用，晚几年换不是问题），家电行业受冲击比较大。 根据全国家电信息中心数据：2022年H1国内家电销售规模为3609亿（其中线上1995亿、线下1664亿）、同比下降11.2%。其中，空调零售额782亿，同比下降16.2%；洗衣机零售额300亿、同比下降9.4%；冰箱零售额427亿、同比下降7.3%；厨卫家电零售额930亿、同比下降8.3%；生活家电规模589亿、同比下降10.8%…… 与此同时，家电出口规模亦下降8.2%，至2833亿。 美的集团（SZ：000333）、格力电器（SZ：000651）、海尔智家（SH：600690）是中国家电三巨头，如今凭借品牌、规模、渠道优势“躺赢”的好日子过去了。 按照2022年9月13日收盘价，美的、格力、海尔市值分别为3953亿、1979亿、2501亿，静态市盈率分别为13.8倍、8.6倍、19.1倍。虽然较1年前有不同程度回落，但没有真正拉开距离。 营收：美的领先优势稳固 美的营收领先优势明显、增速最高，未出现过回调。从2016年的1590亿到2021年的3412亿，年均复合增长16.5%。 海尔营收从2016年的1191亿增至2021年的2276亿，期间也未出现回调，年均复合增长13.8%。 格力收从2016年的1083亿增至2021年的1879亿，期间也未出现回调，年均复合增长11.6%。 2018年~2019年是董明珠“去留”的关键节点（1954年生人，2018年已经超龄）。2019年格力营收“达峰”，2020年滑落约300亿。如果说是疫情影响，美的在同样的宏观经济形势下营收增长60亿。 2016年海尔营收相当于美的的74.9%，2022年H1这个比例降至66.7% ，但海尔仍是美的强劲的竞争对手。 2012年，美的、格力营收分别为1030亿、993亿，格力为美的的96.4%。这一年方洪波、董明珠同时接任“操盘手”，两家公司的起点基本相同。2022年H1，格力营收仅相当于美的的52.1%。不到十年，方洪波率领美的将领先优势从3.6个百分点扩大到47.9个百分点。 美的多元化、海尔国际化，格力不进则退 1）格力首失空调“销冠” 空调是格力的王牌业务，销售额曾占到总营收的90%，2018年跌破80%，2021年H1仍超过72%。 2018年，格力空调销售额达到峰值——1557亿，相当于美的空调销售额的205%。此后美的空调销售额稳步上升、从未回撤，格力空调销售收入则震荡下行、领先优势迅速消失。2021年格力空调销售额仅比美的高7.8%。 2022年H1，格力空调销售额终于被美的超越，落后17.4%。#格力丢掉空调“王座”# 空调销售收入约占美的总营收的45%，占海尔总营收的16%（低于冰箱、洗衣机、厨卫）。2021年海尔空调销售额375亿，相当于格力的28.5%。 2）家电（除空调），美的“群狼”战术 美的将空调以外的家电产品统称为“消费电器”；格力以“生活电器”板块囊括厨卫、冰箱、洗衣机、空气净化器、净水机等品类；海尔选择单独披露电冰箱、厨电（燃气灶、油烟机、烤箱）、洗衣机、热水器销售收入。2018年起，海尔增加净水机品类，与热水器共同组成“水家电”板块。 与美的相比，海尔家电选择“少而精”路线，品类虽少营收却压美的一头。2016年海尔家电（不包括空调）营收787亿，2021年增至1740亿，年均复合增长17.2%；同期美的家电板块年均复合增速仅为11.5%。 2021年美的家电收入为海尔的97.2%，2021年这个比例降至75.8%。足见海尔之强悍。 格力非空调家电一直没做起来，2016年收入不及海尔的3%，2021年仍然只有海尔的2.8%。 海尔靠几个拳头产品雄踞家电第一阵营，2021年冰箱、洗衣机、厨电营收分别为715.7亿、547.6亿、352.4亿，加上水家电的124.7亿，家电总营收1740亿，力压美的（不包括空调）； 美的拳头产品（空调）够硬，2021年营收1222亿，加之其它品类“帮衬”，总营收（包括空调）3412亿，夺得魁首。 格力家电板块营收较美的、海尔相差两个数量级，绘在一张图上极不协调，早已失去可比性。根本原因在于开拓新品类的能力不足。朱江洪把格力打造成空调王者，继任者连电冰箱都没能成气候，想通过手机、新能源车等跨界产品发展壮大就更不靠谱了。 “恶虎架不住群狼”，格力空调虽勇，最终还没是败于美的“群狼”。 3）装备制造是美的希望所在 在装备制造领域（To B），美的雄心勃勃，格力心有余力不足，海尔完全没有涉足。 2021年美的“机器人、自动化系统”板块收入273亿。格力To B业务（包括智能装备、工业制品、绿色能源）营收50亿。 美的装备板块的核心是收购来的卡库机器人，产品大量装备奔驰、宝马等顶级汽车制造企业。 美的新能源车核心部件从两轮车延伸到汽车，2021年5月驱动、热管理、辅助/自动驾驶三大产品线同时投产。 美的不满足于只做家电产品（To C）的王者，因而积极布局To B业务。但2017年以来装备制造板块营收停滞不前，未来能否再造一个To B的美的有待观察。 4）海尔国际化走在前列 美的、海尔在国际化方面旗鼓相当：美的国际营收压海尔一头，海尔国际收入占比略胜一筹；毛利润方面，美的高开低走、海尔低开高走。 2021年，美的、海尔国际营收分别为1377亿、1147亿，分别占各自总营收的40.3%、50.4%。美的国际收入占比缓慢下滑，海尔则稳步上升、突破50%。 美的海外业务毛利润率原本高于海尔，但近几年显著下滑：2019年毛利润率31%，2020年降到25%，2021年进一步降到23%。海尔毛利润率稳步上升，2020年达28%，超过美的。 多年以来，格力外销收入徘徊在200亿出头，无法向上突破，2021年营收225亿。#美的、海尔国际业务营收刚好差了一个格力# 格力外销业务毛利润率仅为美的、海尔的一半，且呈下滑趋势。2021年毛利润率9.8%、较2019年低3.7个百分点。 |
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