| 除短期借款、长期借款扩大外，2023年前三季度，双良节能还有22.18亿元应付债券，而2022年公司应付债券为0元。 此外，2023年三季度，双良节能应付账款以及应付票据总额为58.56亿元，其他应付款为42.12亿元，合计超过100亿元。 其中短期借款、一年内到期的非流动负债、应付账款以及应付票据大部分都是短期内需要兑付或者偿还的款项。以此计算，双良节能短期内需要兑付的款项超过100亿元。 截至2023年9月30日，双良节能货币资金为65.34亿元，另外还有20.87亿元应收账款及应收票据。以此来看，公司资金面已经偏紧。 值得注意的是，双良节能经营性现金流并不好。2021年至2023年前三季度，公司经营性现金流分别为9182万元、-34.30亿元，-2.31亿元。这也意味着，仅靠经营现金流，公司很难解决现有资金缺口。 除自身庞大的债务以外，双良节能还有大量的债务对外担保。截至发稿，双良节能为子公司担保余额为91亿元，占2022年净资产131.65%。 虽然，对外担保的债务不计入公司资产负债表，但作为最终承兑人，双良节能也承担了连带责任。 以此来看，双良节能实际债务压力不可谓不大。光伏行业无疑是重资产行业，而重资产行业的特点便是高杠杆、高负债。 在行业上行时，高负债会给企业带来超额收益。但行业下行时，企业现金流是否充足，融资渠道是否通畅，是企业能否安然度过行业下行的关键所在，这点在房地产行业体现得淋漓尽致。 目前，由于资产负债率过高，双良节能债务融资一定程度上会受到制约。加之，公司短期偿债压力较大，经营性现金流表现也不理想。在行业下行时，双良节能的偿债压力将进一步加大。 3豪赌光伏，遭遇行业产能过剩 为解决资金困境，双良节能将目光投向了资本市场。2023年12月30日，双良节能公布了25.6亿元的定增计划。 此次计划募集资金将分别用于38GW大尺寸单晶硅拉晶项目、年产700套绿电智能制氢装备建设项目和补充流动资金项目，其中用于补充流动资产金额为7亿元。 图 / 双良节能公告 不过，目前监管层对于企业再融资持续收紧。自2023年8月以来，超过上百家上市企业终止定增融资，在此背景下，双良节能能否顺利完成融资还存在较大不确定性。 除此次定增外，过去两年，双良节能频繁向资本市场融资。东方财富Choice数据显示，2022年，双良节能以14.33元/股价格，发行了2.43亿股，合计融资34.88亿元。若以双良节能目前股价计算，双良节能参与定增资金接近腰斩。 此后，双良节能又通过发行可转债的方式募集了26亿元资金。若此次双良节能25.6亿元定增顺利完成，2年时间内公司募资金额超过80亿元。截至2024年2月20日，双良节能市值仅为138亿元。 在资本市场，利用融资渠道优势大幅度融资本无可厚非，但如此大规模债务融资加股权融资，在资本市场较为罕见。 值得注意的是，双良节能几乎将融资资金都投入到光伏项目建设当中，在公司发展过程中，实控人并未减持公司股份。 即便如此，双良节能如此豪赌光伏行业是否妥当，还值得商榷。过去几年，在“双碳”政策的推动下，光伏行业大爆发，双良节能得以乘风起。 但出乎所有人意料之外的是，光伏行业的成长周期会如此之短，产能过剩来得如此猛烈。 研究机构SMM曾预计，2023年光伏对硅片需求量约437GW。仅隆基绿能、TCL中环、高景太阳能、弘元绿能等8家头部厂商当年底产能就已超687.5GW。根据相关机构预测，2024年光伏硅片产能过剩将进一步加剧。 与隆基绿能、TCL中环相比，双良节能经营规模则要小很多。此外，隆基绿能、TCL中环资产负债率也远低于双良节能，在这轮残酷的淘汰赛中，双良节能已经落后。 借助资本的力量，双良节能在极短的时间内，实现了营收和利润的快速上涨。但资本毕竟不是万能的。在行业下行时，企业只有维持充足的现金流、较低的负债以及较低的生产成本，才能在产能过剩中活下来。 对于资产负债率高达75.87%的双良节能而言，公司能否顺利度过这轮寒冬，很大程度上要看此次定增能否顺利完成，以及光伏寒冬能否尽快结束。 *注：文中题图和配图均来自摄图网，基于VRF协议。 《创业最前线》原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/SWZck-zCv2NusJD6gD3k8A
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