奥克斯84%资产负债率+IPO突击分红，毛利率较低

2025-8-8 10:33| 发布者: admin| 查看: 27884| 评论: 0|原作者: 许耀文|来自: 大众日报

摘要: 在2025年1月份首次向港交所递表失效后，仅半年时间，奥克斯再次向港交所递交上市申请。与同行相比，奥克斯有一项数据表现“亮眼”：2024年，奥克斯以72.05%的ROE位列港股20家家用电器企业的首位。然而，剖析其负债情 ...

在2025年1月份首次向港交所递表失效后，仅半年时间，奥克斯再次向港交所递交上市申请。

与同行相比，奥克斯有一项数据表现“亮眼”：2024年，奥克斯以72.05%的ROE位列港股20家家用电器企业的首位。然而，剖析其负债情况就可得知，奥克斯的ROE虚高。

在公司2024年资产负债率高达84.1%的背景下，奥克斯IPO前向股东分红37.94亿元，占2022--2024年归母净利润总额的55%。其中，实控人郑坚江家族凭借96.36%控股权，独揽分红约36.5亿元。这种“高负债+分红缩表”的财务数据，本质上是通过掏空公司资产实现ROE虚高，而非业务内生增长。

窥探其中，宣称“全球第五大空调提供商”的奥克斯，近年来“薄利多销”的策略虽然为财报上营收与利润的数据增色，但从下滑的毛利率与同比骤降的现金流来看，其研发投入不足的短板逐渐凸显，真实盈利能力与成长性预期同样面临资本市场的拷问。

此外，此次奥克斯拟发行不超过5.18亿股，募资用于全球研发、升级智能制造体系及供应链升级、加强销售及经销渠道等。众所周知，港交所注重企业的合规性和透明度。在营运需要资金投入的情况下，一边是高额分红掏空现金储备，一边是IPO募资填补债务缺口，奥克斯IPO的真实意图成疑。

84%资产负债率+IPO前38亿分红缩表，实现ROE虚高

一直以来，奥克斯以性价比闻名，被称为“价格屠夫”。薄利多销的策略，支撑奥克斯近几年的经营业绩普遍呈上升态势。同花顺iFinD数据显示，截至2024年，港股20家家用电器企业中，奥克斯以72.05%的ROE位列首位——然而，奥克斯的高ROE并不意味着其盈利能力更强。剖析其负债情况，反而暴露出其不可持续的风险。

有分析认为，奥克斯的ROE主要由财务杠杆驱动，而非真实盈利能力的支撑。

数据显示，奥克斯2024年的资产负债率高达84.6%，较格力、美的等竞手企业高出20余个百分点，同样位列上述20家企业的首位，导致权益乘数被拉高达6.4倍，意味着其ROE更多依赖债务放大效应，而非经营效率的提升。

除此之外，奥克斯的ROE高企还与IPO前的突击分红有关。

招股书显示，奥克斯IPO前向股东分红37.94亿元，占2022--2024年归母净利润总额的比重高达55%。分红直接导致净资产基数缩小，被动推高ROE。

奥克斯的高ROE还暴露出不可持续的风险。

近年来，奥克斯的营收与利润虽然普遍上涨，但经营活动现金流量净额连续下降。同时，高达38亿元的分红，严重削弱了奥克斯的现金流，导致公司现金储备从51亿元骤降至29亿元，而同期的流动负债净额高达24.69亿元，面临较大的偿债压力。

此外，2024年，上述20家企业中，奥克斯的流动比率（0.86）与速动比率（0.54）均为最低；公司当期应付账款及票据同比大幅增长61.50%至103.95亿元，供应链欠款堆积将加大断供风险。

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